作者： 易憲容 | 旺報 – 2013年7月22日 上午5:30
旺報【易憲容】
中國人民銀行7月20日起放鬆金融機構貸款利率管制，取消金融機構貸款利率0.7倍的下限、票據貼現利率管制及農村信用社貸款利率不再設上限；按揭貸款利率暫不調整。可以說，這個決定是中國金融體系利率市場化重要的一步，對中國金融市場影響不可低估。
信用擴張權力套利
對銀行來說，核心就是對借款人的信用風險定價。在貸款利率沒有放開之前，國內商業銀行對風險定價的許可權是十分有限的，或是只能在籠子打轉。而貸款利率放開，銀行就可針對借款人的不同信用給出不同的風險定價或不同的利率。信用好，利率就會低；信用差，利率就會高。既然商業銀行可對信用風險定價，這就要求國內銀行提高風險定價能力，也要求建立起一個有效的信用評價體系。金融市場的信用也就能夠在這個過程中逐漸形成，而不是如現在這樣完全由政府來擔保。因此，貸款利率市場化對金融市場之影響是不可低估的。
一般來說，貸款利率下限的放開是有利於企業融資成本下降，有利於促進實體經濟的發展。但對中國金融市場來說則不一定。因為，只是在歐美發達的市場體系下，金融機構約束嚴格、信用體系健全、市場流動性十分充分，其銀行的定價就取決於市場流動性的供求關係。而中國的情況則不是這樣，特別是目前的銀行可貸資金緊張的情況下，銀行更不會把貸款利率向下行。
就目前中國的情況來看，整個金融市場的信用基本上是政府擔保。信用的過度擴張成了中國金融市場基本特徵。在這種情況下，無論市場流動性多還是緊縮，誰過度信用擴張，誰就獲得利益。因此，企業和個人都會千方百計從不同管道獲得資金進行信用過度擴張。而資金流向往往與權力和關係有關。這就是國內許多中小企業融資困難，而有權力的企業則可把大量低成本的資金用套利現象出現的根源。而貸款利率放開，金融市場這種格局同樣沒有改變，過度信用擴張及資金緊張並存。當然，貸款利率下限放開對銀行管理層來說有了一個尋租的空間，他們可利用其權力把低成本的資金貸款給關係人。
全面放開存款利率
正因為當前金融市場信用過度擴張成了普遍的現象，正因為當前國內金融市場流動性仍然處於緊張狀態，這能為銀行貸款利率市場化創造條件。或者說，這次貸款利率放開，對市場的影響與作用有一些，但不會太大。在這意義上說，貸款利率下限放開對金融市場短期影響與衝擊都是很小。目前正是中國利率市場化的好時機。
當然，貸款利率是銀行的收益，而存款利率是銀行的成本。如果利率市場化只是銀行收益方面放開，銀行對貸款利率有完全的定價權，那麼銀行的過度信用擴張行為也在所難免。因為，在這種情況下，銀行信用擴張越是過度，其獲得的收益就可能越多。如果這樣，不僅商業銀行會推高融資成本，也可能讓這些高成本的資金流入高風險的資產，從而推高各種資產價格，特別是中國房地產市。這就是為何央行沒有放開按揭貸款利率的考慮所在。而存款利率作為銀行成本其放開是更為重要的。
因為，利率市場化最為核心的是存款利率的市場化。存款利率是銀行的成本。只有放開存款利率才能讓銀行進行有效的風險定價。因為，銀行貸款的成本約束就要求銀行行為更加謹慎、更加合理、更加商業化，並其他商業性行為之外的因素逐漸地退出市場。因此放開貸款利率僅是利率市場化的重要一步而不是最後一步，是重要方面而不是最為重要方面。只有全面放開商業銀行的存款利率，這樣才能形成金融市場有效的價格機制，讓市場供求關係主導市場。當然，貸款利率市場化也為存款利率市場化創造了一定條件。
（作者為中國社科院金融研究所研究員）
……..文章來源：按這裡