錢荒考驗李克強經濟學

作者: 李沃牆 | 旺報 – 2013年8月20日 上午5:30

旺報【李沃牆】

中國金融市場在6月以來出現資金緊張局面,終於在6月20日爆發「錢荒」事件,交易員稱之為「620慘案」。在違約傳言甚囂塵上之際,中國銀行及光大銀行皆出面否認。但由此引發的流動性危機開始蔓延。

時序已進入8月立秋,最近的一些跡象卻顯示錢荒並未消退。如:廣州銀行業集體提高抵押貸款利率。於此同時,上海、天津、廣州、雲南等地大部分銀行均取消了房貸8.5折的優惠利率。中國、工商、郵儲、交通、平安等幾大銀行的基準利率分別上浮至15﹪至40﹪的水準。

造成錢荒事件原因不一而足,除了錢跑進影子銀行而未進入實體經濟、季節性需求及理財產品的快速擴張外,中國必須注意資金的外流加速及內流減緩的後遺症。根據外匯占款減少數據推算,大陸在5月已出現超過人民幣千億元規模的資本流出;從人民幣貶值預期的走勢來看,6月流出規模應該會擴大。值得注意的是,此次資本外流情況超過了大多數人的預期。再者,龐大的地方政府債務、居高不下的房價加速了房地產泡沫膨脹,這是國際資本逃離中國的主要原因。

年初至今不斷有外資減持或清空中資公司股份。如:高盛集團已清倉工行股份,套現11億美元離場。蘇黎世保險集團成功出售所持有的新華保險9750萬股H股,套現約22億港元。隨著中國經濟增速進一步下行,資金外流情況可能會持續到2014年上半年。外匯流入規模亦出現幅放緩的現象。

面對金融市場的錢荒困境,是否能安然度過,仍有諸多疑慮。首先是人行決定不伸出援手,反而要求商業銀行加強流動性管理。其次是「用好增量、盤活存量」的貨幣政策只能緊不能鬆。希望藉由短期利率上升和貨幣市場的緊平衡,來影響金融機構的行為,掃除低效率貸款、高槓桿融資、影子銀行及資產泡沫。上述因素加上利率市場化即將到來等情境均可能將讓錢荒持續,影響改革進度。

錢荒的危機若能迫使中國大陸走向金融改革、經濟改革、甚至政治改革,那將是一個轉機。端賴中國政府是否有足夠的能力解決,也正考驗李克強經濟學是否成功的關鍵。 (作者為淡江大學財金系教授)

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