利率緩步走揚 3策略守住收益

作者: 林俊輝 | 中時電子報 – 2013年9月4日 上午5:30

工商時報【林俊輝】

美國經濟數據出現顯著提升,包括7月訂單及產量數字,顯示下半年經濟成長可望加速。聯博投信表示,美國聯準會(FED)可望在今年秋天開始縮減量化寬鬆(QE)政策。然在通膨率維持低檔,就業市場緩步回升下,利率快速上升將可能衝擊美國經濟,推估聯準會2015年前應不會調高短期利率水準。

聯博指出,美國國庫券合理價格應反映當前經濟環境,例如通貨膨脹與失業率和美國短期利率環境。隨著美國經濟持續成長並重新平衡,近來10年期美國國庫券殖利率多在2.7%至2.9%區間震盪,未來則有可能再逐步走揚。

聯博新興市場債券投資總監葆羅.狄儂(Paul DeNoon)表示,投資人擔憂利率走勢可能像1994年出現大幅反彈,但目前美國經濟情況、聯準會貨幣政策態度與美國國庫券市場特性與當年截然不同,投資人不需過度擔憂,反而應調整手中債券組合,以因應利率緩步上升環境。

至於該如何調整?狄儂表示,投資人可以三項布局策略降低投資組合利率敏感度:

一、首先是布局全球固定收益資產,以分散利率週期的曝險部位。藉此不僅可維持整體投資組合的收益表現,亦可降低投資組合對單一國家利率敏感度。

二、增加公債以外債券資產,即有利差信用債券類別,因為企業債與主權債間並非呈現完全正相關。除利率變化造成影響,企業債表現亦受信用因素左右。故企業債對利率變化敏感度,實際上遠低於主權債或準主權債。

三、選擇主動管理債券基金,由基金經理人採取合適的到期日配置結構,殖利率曲線的配置是緩和利率風險的關鍵。

今日經濟環境和美國國庫券市場結構與1994年完全不同,美國經濟呈現溫和復甦,據聯博截至7月底預估,美國經濟第4季年成長率約2.5%,2014年可望加速至3%以上,失業率維持在相對高檔,通膨率則逼近數十年來低點且通膨預期水準仍可望維持在低點,儘管聯準會表示將縮小流動性挹注規模,但整體仍將維持寬鬆政策環境。

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