歐元升值對歐元區經濟復甦構成威脅

作者: 華爾街日報專欄文章作者: 華爾街日報 | 社會觀察 – 2013年10月28日 上午10:16

一份備受關注的採購經理人調查報告顯示10月份歐元區商業活動意外放緩,暗示本就疲弱的歐元區經濟復蘇勢頭可能進一步減速。對於已面臨失業率逼近歷史高位、消費支出疲軟以及企業可獲信貸減少等不利因素的歐元區而言,近幾週歐元大幅升值無異於雪上加霜,因為這對歐洲為數不多的亮點之一——出口構成威脅。如果不迅速擴大出口,歐元區剛剛起步且還不穩固的經濟復蘇就可能面臨夭折,這將導致歐元區過去一年在擺脫債務危機方面取得的成果毀於一旦。此外,歐元升值也令歐洲央行(European Central Bank)陷入兩難境地。歐洲央行官員一直試圖通過將基準利率維持在紀錄低點來確保經濟復蘇,儘管復蘇勢頭脆弱且不平衡。而歐元走強會令歐洲央行面臨更大困難。另外,強勢歐元可能進一步推低通貨膨脹率。目前歐元區的通脹率僅為歐洲央行官員認為對經濟健康適宜水平的一半。法國政府曾強烈呼籲對之前歐元的飆升進行干預,並在本週就歐元最近的漲勢發出警告。法國工業部長Arnaud Montebourg本週向法國日報《巴黎人報》(Le Parisien)表示,歐元幣值過高、過強,並敦促歐洲央行採取行動。確實,歐元升值帶來的陣痛有可能暴露出歐洲南北的差異,那些提高價格和削減成本的空間小於德國大型出口企業的南歐企業將受到衝擊。葡萄牙紡織和服裝協會負責人Paulo Vaz說,歐元的任何一輪上漲對本國出口企業來說都是噩夢。他解釋道,紡織業佔葡萄牙出口比重為9%,在歐元區需求疲軟的大環境下,該協會的很多會員公司正在歐元區以外的地區尋求商機。他說,如果與過去三、四年相比,目前歐元還不是最高水平,但歐元區要想確保在全球市場一直保持競爭力,就必須有一個更加平衡的貨幣,這意味著歐元應低於1.20美元。歐元兌美元自7月份以來已累計升值8%,在週四觸及略高於1.38美元的兩年高點並保持堅挺,未受疲弱的採購經理人指數(PMI)影響。Markit公佈的數據顯示,10月份歐元區綜合PMI降至51.5,弱於預期。該指數表明製造業活動仍在擴張,但速度非常緩慢。歐元走強不僅會削弱歐元區出口競爭力,還會導致通脹率下降,這將威脅到企業利潤和消費,因消費者可能寄望在晚些時候達成更實惠交易而遲遲不願消費。歐元區9月份消費者價格指數(CPI)較上年同期上升1.1%,升幅遠低於歐洲央行制定的略低於2%的中期通脹目標。歐洲央行官員們也越來越多地談到強勢歐元對經濟以及通貨膨脹的影響。奧地利央行行長Ewald Nowotny本月稱,我們必須注意到歐元匯率的這些變化,因為歐元走高或許會對出口造成負面影響,進而特別是歐元區南部國家的經濟會受到衝擊。歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)在10月12日的國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)會議期間表示,歐元匯率是歐元區價格穩定性面臨的風險因素之一。歐洲央行官員一再表示他們不會設定匯率目標。不過,他們有遏制歐元漲勢的工具,如下調利率或推出新的銀行貸款措施。但分析師警告稱,歐洲央行的這些舉措不足以對歐元走勢形成持續影響。歐洲央行面臨的關鍵問題是,儘管他們將關鍵利率維持在0.5%的歷史低位,但其他央行、特別是美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱:美聯儲)卻在向各自經濟注入更多資金,而此舉往往會壓低本幣。美聯儲目前通過每月購買850億美元的美國國債和抵押貸款債券來將長期利率維持在低位。金融市場原本預計美聯儲將在9月份開始縮減購債規模,但鑒於美國經濟復蘇緩慢且財政政策面臨不確定性,市場現預計美聯儲將把縮減購債規模的時間點推遲至明年。歐盟條約規定歐洲央行不能為成員國政府融資,因此,該央行很難採取與美聯儲一樣的資產購買措施。此外,任何類似舉措可能也會在德國遭遇巨大阻力。荷蘭商業銀行(ING Bank)經濟學家Carsten Brzeski在談及歐洲央行官員近期發表的言論時表示,歐洲央行官員顯然擔心歐元升值,但由於政策工具有限,該央行面對當前的強勢歐元會無能為力。

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