儲備

作者： 鉅亨網薛景懋 外電報導 | 鉅亨網 – 2014年2月20日 下午6:35

巴西的石油探勘、俄羅斯的鋼鐵製造、中國的摩天大樓等，近幾年來，全球債券投資人積極搶進新興市場，資助這些進行中的偉大計畫。但是，當開發中國家經濟增長疲軟之際，經濟學家與監管人員開始擔憂這股借貸熱潮的後果，共同基金(Mutual Fund)和避險基金(Hedge Fund)提供的資金大量取代可信賴較高的商業銀行，如今熱錢卻可能在同一個時間點急湧而退。

《紐約時報》報導，分析師指出，與1997年亞洲的金融危機對照，現在新興市場的熱錢，多數來自全球債券投資人，其中也包括非亞洲地區的公司企業。如今開發中國家與20年前相異，政府已累積雄厚的外匯儲備，比較能夠安然度過危機。

然而，投資人恐懼猶存，深怕在中國、俄羅斯、巴西令人恐慌的債券賣超可能會導致資產潰敗。長期來看，一個牽涉層面廣大的問題在於，來自全球的借貸資金和曾經廣受歡迎的債券市場，過去刺激了新興國家的經濟成長，如今資金缺口浮現不知會造成什麼潛在影響。

德盛安聯基金(PIMCO)的全球證券投資經理Scott Mather指出，投資人對於新興市場債券經驗甚少、或毫無經驗，卻捨棄較有保障的公債，盲目擠入新興市場尋求高殖利率，甚至搶購高風險公司所發行的債券。投資人誤認為證券買入與賣出時的流動性會相同，實則不然。Mather說道：「現在的流動性比恐慌發生之前糟上許多。」

根據美林(Merrill Lynch)最新的報告顯示，新興市場的流通債券(Outstanding Bond)創新高來到2兆美元。

巴西石油(Petrobras)在過去4年中已經發售近300億美元的債券，目前仍持續在發行中。但巴西石油卻被評比為投資級債券(Investment-grade Bond)，因為石油和天然氣的工程被視為極為有保障的計畫。

然而，新興市場仍充斥許多高殖利率的垃圾債券，像是中國房地產公司、俄羅斯鋼鐵製造業所發行的債券。中國房地產開發商碧桂園(Country Garden)自2009年起已發售42億美元的債券。去年秋季，碧桂園發售7年期債券，配息7.5%，共集資7.5億美元，但是，和其他高風險債券一樣，碧桂園近幾週承受巨大賣壓，殖利率一度攀升到8.4%的高峰。

然而，成長不如預期、營收減少頻傳，企業公司違約的情形開始產生。其中，以巴西OGX石油天然氣公司的違約情況最為嚴重，無力償還債權人和供應商的債務，1月底已經聲請破產保護。

最近美國財政部(Treasury Department)公布一項報告，報告指出全球資產經理人會盲目地跟隨趨勢，集體湧入投資熱門的資產類別或證券，而無視於資產類別、證券本身的規模、流動性。

報告內容說道，在過去5年中有超出1.5兆美元流向債券基金，遠遠勝出股票市場。此外，報告指出，大型資產管理公司如德盛安聯、貝萊德(BlackRock)、富達(Capital Research and Fidelity)成為這股錢流的最大受益者。

普林斯頓大學的經濟學家申鉉松警告，此份報告中所述的趨勢存有相當風險，債券投資人相較於商業銀行屬於短期的借貸。他說：「我們從來沒有看過像這樣的事情，這樣非常危險。」

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中央社 – 2014年2月13日 上午11:32

（中央社台北13日電）在升息後，印度1月消費物價成長減緩幅度超越分析師預期，而12月的工廠產量也下滑。印度中央銀行總裁拉加恩（Raghuram Rajan）是為了打擊亞洲最快的通膨而調升利率。

印度統計部昨天說，1月消費物價指數較去年同期上升8.79%，去年12月是上升9.87%。彭博社訪查37位分析師的預測中值是上升9.2%，這項最新的數據是自2012年1月以來低點。

拉加恩曾保證打擊通膨和維持盧比的匯價。上個月他和從巴西到土耳其的許多國家一起升高借貸成本，因為美國縮減貨幣刺激措施。提高利率已打擊消費需求。昨天另一份報告顯示，12月工業生產萎縮0.6%。

Kotak Mahindra銀行駐孟買經濟師潘恩（IndranilPan）說：「到通膨率下降到8%以前，都不能鬆懈。印度儲備銀行（RBI）將從整體來看通膨，這項下滑並不影響他們先前宣示的立場。」

去年一年，盧比兌美元累跌約13%，但昨天升值0.2%，成為62.11盧比。S&P BSE Sensex指數上升0.4%。2023年11月到期的政府公債殖利率從2月11日的8.74%上升到8.81%。這項數字是在收盤後公布。

美國聯邦準備理事會（Fed）主席葉倫（JanetYellen）本月11日在對國會委員會發表演說時，保證維持前任以「經過衡量後才採取的步驟」減少刺激措施的政策。（譯者：中央社簡長盛）1030213

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中央社 – 2014年2月12日 上午9:13

（中央社台北12日電）外匯儲備成為交易員間最新戰場，開發中國家則力圖遏止2008年以來最慘的貨幣貶勢。

根據選擇權報價顯示，力抗外匯狙擊手的低外匯儲備國家將持續見到匯率受壓。在彭博追蹤的31個主要貨幣中，市場最看空的4國貨幣分別是阿根廷披索、土耳其里拉，印尼盾和南非蘭特（Rand），同時遠期市場顯示，烏克蘭荷林夫納（Hryvnia）年內料貶20%。

駐紐約新際集團（Newedge Group SA ）市場策略總監范巴坦柏格（Robbert Van Batenburg）5日接受電話訪問時指出，「倘若你的外匯儲備開始燒得太快，這是不詳之兆，當然，外匯市場聞得到血腥味。」「這造成骨牌效應。」

隨著美國聯邦準備理事會（Fed）空前量化寬鬆政策退場，以及最新數據顯示中國大陸製造業減緩引發經濟成長疑慮，從阿根廷到土耳其等新興市場面臨圍剿。彭博一個追蹤20個貨幣的指數，繼去年下跌7%後，今年以來計跌2.1%。

土耳其自去年6月以來捍衛里拉，總計燒掉27%的外匯儲備，截至本月10日止，未計商業銀行存款，土國外匯儲備只剩340億美元。這個金額只夠應付29%的短期債務，在高盛集團（Goldman Sachs Group）追蹤的14個開發中國家中吊車尾。根據高盛，南非外匯儲備460億美元占國內生產毛額（GDP）的13%，低於融通貿易赤字和債務所需的18%。

土耳其里拉上月貶至2.39里拉兌1美元的紀錄低點，南非蘭特也挫至11.3909蘭特兌1美元的5年多來低點。

倫敦安本資產管理集團（Aberdeen AssetManagement Plc.）基金經理人索波（Viktor Szabo）6日接受電話訪問時指出，「砸外匯儲備阻貶不是長久之計。市場更樂意作空。」「過去固然有這樣的壓力，未來也將存在這樣的壓力。」（譯者：中央社劉淑琴）1030212

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中央社 – 2014年2月11日 下午7:55

（中央社記者郭朝河吉隆坡11日專電）馬來西亞近期經濟數據表現黯淡，外匯儲備持續下降，12月工業生產指數增幅也不如市場預期。

大馬國家銀行資料顯示，在外資持續流出下，導致截至1月底的大馬外匯儲備減少63億令吉，至4360億令吉（約1312億美元）。

同時，隨著外匯儲備下滑，也間接拖累馬幣走勢。

大馬經濟學家認為，今年外匯儲備水準將持續波動，在美國政府逐漸收窄量化寬鬆（QE）政策衝擊下，料今年底大馬外匯儲備僅能寫下1264億美元，低於去年的1349億美元。

馬幣走勢最近雖有走穩，但短期資金持續震盪，料近期內馬幣兌美元仍只能低迷徘徊在3.30至3.35令吉兌1美元。

另一方面，雖然製造業和電力生產穩健成長，但原油及天然氣生產活動萎縮拖累，導致大馬2013年12月的工業生產指數只成長4.8%，低於市場預期。

大馬統計局表示，去年12月製造業指數和電力指數分別揚升6.7%和6.0%，但原油及天然氣為主的礦業指數則滑落0.8%，拖累工業生產指數僅年增4.8%，低於市場普遍預測中值5.3%。1030211

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中央社 – 2014年1月30日 上午9:57

（中央社台北30日電）紐西蘭中央銀行維持利率不變，但表示，「不久」將開始提高借貸成本，因為紐國經濟走強。紐元貶值，因為市場已將今天利率提高的50%機率計算在內。

紐西蘭儲備銀行（Reserve Bank of New Zealand）總裁惠勒（Graeme Wheeler）在聲明中說：「有必要將利率回復到更為正常的水準。央行預期不久將開始調整。」紐國央行先前將官方現金利率（OCR）維持在有史以來低點的2.5%。

紐西蘭將成為首先開始提高基準利率的已開發國家之一，主因經濟成長加速，且房市景氣佳促使物價上漲。最近紐元升值給予惠勒將借貸成本維持在空前低點的時期延長到3年的空間。

澳盛銀行集團（ANZ Bank New Zealand Ltd.）首席經濟師巴格里（Cameron Bagrie）在研究報告中說：「雖然今天紐國央行未提高利率，但這項聲明的口氣已經闡明，官方現金利率今年3月將上升。」巴格里曾預測紐國央行今天將提高利率。

巴格里說：「由於惠勒總裁有意在他任期的早期控制住通貨膨脹，今天紐國央行的聲明是，官方現金利率在短期內將上升。」（譯者：中央社簡長盛）1030130

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作者： 本報訊 | 旺報 – 2014年1月18日 上午5:30

旺報【本報訊】

人民幣兌美元匯率近來迭創新高，13日人民幣中間價升至6.095美元，距離「破6進5」只有一步之遙。人民幣兌美元進入5時代，顯示人民幣在國際貨幣日益強勢的地位，有利人民幣國際化，但對大陸出口的衝擊也愈來愈大，「世界工廠」地位亦受到嚴酷挑戰，北京如何應對此一新情勢，備受關切。

2013年因為美國聯準會量化寬鬆（QE）退場訊息不斷，再加上日本銀行推出日本版超級量寬政策，引發亞洲各國貨幣對美元貶值風潮，但人民幣對美元卻逆勢升值，全年寫下41次新高紀錄，累計升幅逾3﹪，遠超過2012年0.25﹪的升幅。人民幣的強勢歸因於大陸對外鉅額貿易順差及跨境熱錢持續流入；其中借假貿易或高報出口取得人民幣賺取匯差及利差雙重報酬的套利熱錢，對人民幣升值更有推波助瀾的作用。

進入2014年後，人民幣升值空間顯已相對限縮，原因有三：一是大陸出口成長明顯趨緩，貿易順差占GDP（國內生產毛額）比重也降至2.2﹪，實質匯率已接近合理區間；二是美國聯準會自今年1月正式啟動QE退場，一般預料，到今年底或明年初可能完全終結QE購債計畫，此勢必推升美元匯價，並引發套利熱錢回流美國，因而人民幣升值壓力可望紓緩；三是中國人民銀行對人民幣匯率仍有絕對掌控權，在亞洲貨幣競貶形勢下，為避免大陸出口受到進一步衝擊，人行匯率政策可能轉向「阻升助貶」。

惟從中長期來看，隨著大陸經濟實力持續提升，以及2020年之前將實現人民幣資本帳開放及可自由兌換，人民幣長期看升是大勢所趨，也必然刺激短期人民幣需求及持有意願。是以，2014年人民幣仍將溫和升值，兌美元匯率進入5字頭是預料中事，全年升值幅度可能介於1﹪~2﹪。

人民幣匯率看升有利加速人民幣國際化進程，各國央行勢將增加外匯儲備中人民幣資產配置；人民幣作為貿易結算及投資貨幣的比重也將持續增加。

根據國際清算銀行（BIS）去年9月統計，從2010~2013年人民幣全球外匯交易量增加三倍，所占比重從0.9﹪上升至的2.2﹪，排名從第17名躍升第9名，超越瑞典克朗、紐西蘭幣及港元。另據環球銀行金融電信協會（SWIFT）去年12月數據顯示，自2012年1月至2013年10月人民幣在傳統貿易融資（信用狀及託收款項）所占比重從1.89﹪竄升至8.66﹪，超越歐元及日圓，成為全球第二大貿易融資貨幣。人民幣的日益強勢地位，很明顯正加速人民幣國際化進程。

另一方面，人民幣升值對大陸實體經濟的影響不容忽視。大陸為減少對出口依賴，正加速改變經濟增長方式，積極擴大內需及服務業發展；人民幣升值有利此一調整方向。但是，大陸經濟增長要和歐美市場脫鉤，從「世界工廠」轉為「世界市場」，並非一蹴可及。

從2005年人民幣匯制改革迄今，人民幣兌美元匯率累計升幅逾30﹪，實質有效匯率升幅更為可觀，再加上工資上漲、地價飆升，對出口產業造成極可觀的衝擊，也導致大陸經濟增長動能大幅減緩。

是以，在人民幣邁向「破6進5」的新時代裡，大陸經濟全面升級及產業轉型換代刻不容緩。習李推動全面深化經濟體制改革，從內部市場化改革及對外開放，雙管齊下，希望刺激經濟增長的新動能。可以說這是為大陸經濟力搏新出路的關鍵階段，成功與否，全在於北京當局的決心、魄力和執行能力。

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作者： 記者林殿唯╱綜合報導 | 中時電子報 – 2014年1月16日 上午5:30

工商時報【記者林殿唯╱綜合報導】

大陸2013年的外匯儲備總額達到3.82兆美元，創下歷史新高，蟬聯全球外匯儲備第一的寶座。大陸去年下半年外匯儲備歸成長規模明顯暴增，顯示經濟從第三季觸底反彈之後，持續吸引國際資本流入，推助整體外匯儲備創下新高。

根據中國人民銀行昨（15）日公布的數據顯示，2013年大陸的外匯儲備餘額達3.82兆美元，比起前一年度成長5,097億美元，總規模與漲幅雙雙創下新高。

人行數據也顯示，2013年上半年的外匯儲備增加約1,900億美元，但下半年卻另外增加3,200億美元，成長加速的情況相當明顯。市場人士認為，這代表大陸經濟成長從去年第三季開始出現反彈以後，吸引國際資本回流。

大陸在去年第一季與第二季的經濟成長率分別為7.7％與7.5％，表現頗令市場失望，使得上半年的外匯儲備成長情況不佳。但經濟成長率從第三季開始就迅速上升到7.8％，被視為大陸經濟成長觸底反彈的象徵。

人行副行長兼國家外匯管理局局長易綱日前撰文指出，發達國家實行量化寬鬆貨幣政策，使得經常項目和資本項目雙順差的情況加劇，造成外匯資金大量流入，銀行、企業和居民都不願持有外匯，就在市場上賣給中央銀行，造成外匯儲備增加。

澳新銀行（ANZ，台灣稱澳盛銀行）研究報告指出，強勁資本流入所造成的外匯儲備暴增，將帶給人民幣升值的壓力。該行還預估，到今年底前，大陸外匯儲備總規模將超過4兆美元。

人民幣兌美元匯率去年累計升值2.9％，中間價與即期匯率日前更連續兩天升破歷史新高，市場也普遍預估今年將延續升值趨勢。

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作者： 鉅亨編輯劉祥航 綜合外電 | 鉅亨網 – 2014年1月15日 下午3:35

去年亞洲新興市場成也熱錢、敗也熱錢，但那個國家最容易受熱錢衝擊？《WSJ》網站報導，經濟學家常用經常帳赤字做為觀察指標，不過德意志銀行最新報告認為，由外部融資需求結合資金儲備來看，其實提供更好的分析依據。

由圖表來看，最不怕熱錢衝擊的新興亞洲前 3 名，是菲律賓、台灣及中國。

首先，經常帳是一國的貿易及投資流動的常用指標，如果出現赤字，代表國家的進口高過出口。在正常情況下，這個差別能夠被投資組合流動及外國直接投資來補上。

不過，去年夏天，Fed 發出「QE減碼」信號，造成新興市場資金大量快速回流美國，由此也看出，國家過度依賴外資，當熱錢撤出時，就會出現重大危機。也因此，德意志銀行亞洲經濟學家 Taimur Baig 強調，外部融資需求應該要和國家儲備結合來看，才能了解，要是沒有國際援助，國家的體質如何。

 2014年新興亞洲儲備及外部資金需求比較排名

由圖表結果顯示，印尼及印度不但經常帳赤字最多，當比較來看時，排名依然墊底。Baig 指出，今年 Fed 準備 QE 退場，無疑這兩個國家仍是特別要警惕的地方。

比較需要深究的，可能是排名居中的幾國。越南的外匯儲備是負債的 2 倍，但如果要用儲備金解決資金短缺，實際上也沒有太多緩衝。

泰國今年的經常帳，預計可以稍有盈餘，不過他們的儲備金，足足是外部資金需求的 8 倍，這應該可以讓擔心政局不穩的投資人稍稍安心。

一些其他的因素也可能影響經濟，像是馬來西亞，儲備金規模為外部需求的 7 倍，近來政府開始緊縮支出，提高收入，這也能支持投資人的信心。

此外，投資人要注意的是，一旦出現資金流動，當地政府可以有多少能力動用儲備金，也是要留意的重點。

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作者： 記者黃欣╱綜合報導 | 中時電子報 – 2014年1月8日 上午5:30

工商時報【記者黃欣╱綜合報導】

中國人民銀行（大陸央行）最新數據顯示，2013年11月人行統計的外匯占款仍激增近4,000億元人民幣（下同）。分析師指出，由此可看出11月的跨境資金仍在持續流入，人行也持續釋放流動性，顯示金融業的「錢荒」主要是結構性問題，而非真正資金短缺。

外匯占款是指銀行收購外匯資產而相應投放的本國貨幣。銀行購買外匯形成本幣投放，所購買的外匯資產構成銀行的外匯儲備。

據統計，截至去年11月末，人行資產負債表中的外匯資產餘額達到26.2兆元，較10月底增加3,993.36億元。雖然增加的外匯資產較10月增加的4,495億元略有下降，但是仍處於較高水準。

證券時報分析，資金流入包括國內和國際兩方面因素。在國內方面，第3季以來大陸經濟築底回穩，吸引資金流入；國際方面，由於美國的QE減量推遲，刺激市場對新興市場風險偏好。

分析師表示，去年11月大陸銀行業出現流動性趨緊情況，11月份銀行同業拆借平均利率為4.12％，較10月份上升29個基點。但同一時期，人行外匯占款大幅增加，且人行也利用外匯占款管道釋放了更多流動性到市場。由此可見，金融機構流動性趨緊乃是金融體系結構性問題，而非真正的「錢荒」。

人行數據顯示，去年前4個月，外匯資金大量流入；但進入5月以後，外資匯入大減，去年6月甚至還出現外匯淨流出的現象。不過9月以後，外資匯入情況又開始升溫，外匯占款出現明顯反彈，10月央行新增外匯占款更達到4,495億元的去年新高紀錄，熱錢蹤跡再現。

為加強外匯管理，人行副行長、外匯管理局局長易綱近日在「中國外匯」撰文稱，今年將研究制定出一個能統領外匯管理全面改革的總體方案，以控制外匯風險。

易綱表示，要以維持國際收支平衡為核心，加快推進外匯管理的改革創新；促進貿易投資便利化，加快推進人民幣資本項目可兌換，由市場主導外匯資源，並完善外匯儲備經營管理，防範跨境資本雙向流動衝擊。

易綱稍早也在「求是」雜誌上撰文指出，現階段大陸外匯管理改革主要放在推進貿易和投資便利化，深入研究無息存款準備金、外匯交易手續費等價格調節手段，抑制短期投機套利資金流出流入。

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