公債

作者： 鉅亨網羅力元 綜合外電 | 鉅亨網 – 2014年2月21日 上午10:55

製造業數據表現優於預期，亞洲匯市周五(21日)盤中，美元轉強，兌歐元擺脫7周低點。

周四晚間美國公布的數據，給投資人打了一記強心針。2月美國Markit製造業PMI自1月的53.7升至56.7、創2010年5月以來新高。美國勞工部公布，上周初領失業金人數較前減少3000人至33萬6000人。

投資人仍將繼續關注今晚零售數據以及下周消費信心指數，確保美國經濟可以承受聯準會縮減量化寬鬆的作用力。

日元

BK Asset Management 管理主管 Kathy Lien 表示，雖然美元/日元的升勢有點掙扎，不過若升破 103 元，將是第一個明確升值的訊號。

Lien 在報告中指出，旗下外匯交易員會密切注意公債及股市的變動。「若公債殖利率下降以及股市走揚，美元/日元很有可能升至一個月高位。」

美元兌日元報102.33元，接近周三創下的 2 周高點 102.73 元。

本周周末，各國央行及財經首長將在澳洲雪梨開會，屆時也將討論美國量化寬鬆退場的因應方式。

歐元

歐元區周四公布一系列製造業數據，包含德國及整個歐元區的製造業/非製造業的採購經理人指數，表現皆不理想。同日，歐元區消費信心指數也走低。數據的疲弱，也構成歐元向上升值出現阻力。

歐元兌美元周四開始走低，一度跌至 1.3685 元，周五早盤報 1.3716。歐元兌日元仍持穩，目前報 140.37 元，接近 3 周高點 141.02 元。

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作者： 鉅亨網薛景懋 外電報導 | 鉅亨網 – 2014年2月20日 下午6:35

巴西的石油探勘、俄羅斯的鋼鐵製造、中國的摩天大樓等，近幾年來，全球債券投資人積極搶進新興市場，資助這些進行中的偉大計畫。但是，當開發中國家經濟增長疲軟之際，經濟學家與監管人員開始擔憂這股借貸熱潮的後果，共同基金(Mutual Fund)和避險基金(Hedge Fund)提供的資金大量取代可信賴較高的商業銀行，如今熱錢卻可能在同一個時間點急湧而退。

《紐約時報》報導，分析師指出，與1997年亞洲的金融危機對照，現在新興市場的熱錢，多數來自全球債券投資人，其中也包括非亞洲地區的公司企業。如今開發中國家與20年前相異，政府已累積雄厚的外匯儲備，比較能夠安然度過危機。

然而，投資人恐懼猶存，深怕在中國、俄羅斯、巴西令人恐慌的債券賣超可能會導致資產潰敗。長期來看，一個牽涉層面廣大的問題在於，來自全球的借貸資金和曾經廣受歡迎的債券市場，過去刺激了新興國家的經濟成長，如今資金缺口浮現不知會造成什麼潛在影響。

德盛安聯基金(PIMCO)的全球證券投資經理Scott Mather指出，投資人對於新興市場債券經驗甚少、或毫無經驗，卻捨棄較有保障的公債，盲目擠入新興市場尋求高殖利率，甚至搶購高風險公司所發行的債券。投資人誤認為證券買入與賣出時的流動性會相同，實則不然。Mather說道：「現在的流動性比恐慌發生之前糟上許多。」

根據美林(Merrill Lynch)最新的報告顯示，新興市場的流通債券(Outstanding Bond)創新高來到2兆美元。

巴西石油(Petrobras)在過去4年中已經發售近300億美元的債券，目前仍持續在發行中。但巴西石油卻被評比為投資級債券(Investment-grade Bond)，因為石油和天然氣的工程被視為極為有保障的計畫。

然而，新興市場仍充斥許多高殖利率的垃圾債券，像是中國房地產公司、俄羅斯鋼鐵製造業所發行的債券。中國房地產開發商碧桂園(Country Garden)自2009年起已發售42億美元的債券。去年秋季，碧桂園發售7年期債券，配息7.5%，共集資7.5億美元，但是，和其他高風險債券一樣，碧桂園近幾週承受巨大賣壓，殖利率一度攀升到8.4%的高峰。

然而，成長不如預期、營收減少頻傳，企業公司違約的情形開始產生。其中，以巴西OGX石油天然氣公司的違約情況最為嚴重，無力償還債權人和供應商的債務，1月底已經聲請破產保護。

最近美國財政部(Treasury Department)公布一項報告，報告指出全球資產經理人會盲目地跟隨趨勢，集體湧入投資熱門的資產類別或證券，而無視於資產類別、證券本身的規模、流動性。

報告內容說道，在過去5年中有超出1.5兆美元流向債券基金，遠遠勝出股票市場。此外，報告指出，大型資產管理公司如德盛安聯、貝萊德(BlackRock)、富達(Capital Research and Fidelity)成為這股錢流的最大受益者。

普林斯頓大學的經濟學家申鉉松警告，此份報告中所述的趨勢存有相當風險，債券投資人相較於商業銀行屬於短期的借貸。他說：「我們從來沒有看過像這樣的事情，這樣非常危險。」

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中央社 – 2014年2月13日 上午11:32

（中央社台北13日電）在升息後，印度1月消費物價成長減緩幅度超越分析師預期，而12月的工廠產量也下滑。印度中央銀行總裁拉加恩（Raghuram Rajan）是為了打擊亞洲最快的通膨而調升利率。

印度統計部昨天說，1月消費物價指數較去年同期上升8.79%，去年12月是上升9.87%。彭博社訪查37位分析師的預測中值是上升9.2%，這項最新的數據是自2012年1月以來低點。

拉加恩曾保證打擊通膨和維持盧比的匯價。上個月他和從巴西到土耳其的許多國家一起升高借貸成本，因為美國縮減貨幣刺激措施。提高利率已打擊消費需求。昨天另一份報告顯示，12月工業生產萎縮0.6%。

Kotak Mahindra銀行駐孟買經濟師潘恩（IndranilPan）說：「到通膨率下降到8%以前，都不能鬆懈。印度儲備銀行（RBI）將從整體來看通膨，這項下滑並不影響他們先前宣示的立場。」

去年一年，盧比兌美元累跌約13%，但昨天升值0.2%，成為62.11盧比。S&P BSE Sensex指數上升0.4%。2023年11月到期的政府公債殖利率從2月11日的8.74%上升到8.81%。這項數字是在收盤後公布。

美國聯邦準備理事會（Fed）主席葉倫（JanetYellen）本月11日在對國會委員會發表演說時，保證維持前任以「經過衡量後才採取的步驟」減少刺激措施的政策。（譯者：中央社簡長盛）1030213

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作者： 撰文：劉以親 | Money 錢 – 2014年1月30日 上午7:04

人民幣投資熱持續在債市發酵，國內投信紛紛推出人民幣債券相關基金，投資選擇琳瑯滿目，想賺高利差與升值財，了解基金的持債內容是第1步。

自去年2月國銀開辦人民幣業務以來，人民幣投資熱持續發燒，根據台灣央行統計至去年底止，外匯指定銀行（DBU）及國際金融業務分行（OBU）的人民幣存款已達1826億元，相較於去年2月底約390億元的規模，短短10個月成長3.68倍，吸金速度驚人。

在高利率、升值題材的追捧下，這股人民幣熱潮也吹到了債市。受到量化寬鬆退場疑慮的影響，去年所有債券市場都被波及，包括投資等級國家的公債大跌、新興市場債也表現不佳，但根據理柏統計，5檔成立較久的人民幣債券基金近1年期平均報酬達5.19%，在債市表現中相對亮眼，吸引投資人關注。

去年國內投信推出多檔人民幣債券基金，有的是新募集成立，有的則是原基金加掛新幣別，頓時市場上名為「中國債券」、「中國高收益債」的基金產品設計五花八門，不但扣款分台幣、美元及人民幣幣別，還區別配息跟沒配息，投資區域也有差異，種類多到投資人不知該如何挑選。

點心債仍是投資重點觀察市場上人民幣債券基金的持債內容，主要仍以投資中國業在境外市場發行的債券為大宗，其中標的包含點心債、中港美元債兩大類，前者是在香港發行的人民幣計價債券，後者則是中港企業在境外市場發行的美元債券。

除此之外，也有少數基金取得合格境外機構投資者（QFII）額度，可以直接投資中國境內市場的債券。

目前人民幣債券基金大多同時持有點心債及中港美元債，但投資比重不一，有些基金訴求「純度」較高，9成是人民幣計價的點心債，僅投資1成的美元債；有些則訴求「利差」較寬，同樣以點心債為投資主軸，但將美元債比重提高至3成。

永豐中國高收益債券基金經理人吳艷琴分析，點心債的存續期間較短，多為2~3年期，且大多為高收益債券。投資等級點心債的殖利率約4%，若考慮票息較低的政府公債，殖利率約3% 多左右；反觀中港美元債的存續期間則較長，平均可能長達4年，且美元債的市場規模較點心債大，高收益債的選擇相對更多，殖利率可較點心債來得高，但波動也較大，兩者可說是各有利弊。

「去年美元利率彈了不少，確實導致美元債的價格波動變大，但這個市場流通性佳、商品多、利差好，仍深具投資吸引力。」吳艷琴表示。

展望2014年，滙豐中華投信固定收益投資團隊主管黃軍儒認為，點心債的收益率跟同天期的美債相比，利差在300個基點以上，平均殖利率約3~4%，且人民幣匯率波動度低，隨著人民幣國際化腳步加速，每年可望維持2% 左右的升值趨勢，加上利息穩定、存續期間短等特性，在量化寬鬆開始退場的環境下，具有防禦效果。

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作者： 鉅亨網編譯呂燕智 綜合外電 | 鉅亨網 – 2014年1月10日 下午8:01

美國 10 年期公債利率近日雖然飆升至 3%，但匯豐（HSBC）分析師卻認為今年內卻可能大幅滑落 90 個基點。

美財經媒體《Marketwatch》周四（9日）報導，匯豐全球固定收益主管 Steven Major 估計，今年第 3 季結束前，10 年期公債利率就會落至 2.1% 左右。

儘管一般認為，隨著美國經濟逐步改善聯準會（Fed）將退出寬鬆，因此債券價格將下跌、殖利率走升；但顯然 Major 有著不同看法。

他表示，10 年期利率主要受兩大因素左右—Fed 設定的基準利率以及期限溢酬（term premium），後者將投資人長期持有債券的通膨風險納入考量。

Major 認為，先前 Fed 一連串極度寬鬆與官方大量買進美債的舉措，真正拉低的是期限溢酬，因此一旦開始縮減寬鬆，投資人傾向在 Fed 正式升息前就將風險納入考量，這股預期心態便會壓低 10 年公債利率。 

此外，Major 指出，美國財政赤字改善也將抑制殖利率。

約莫一年前財政懸崖議題仍甚囂塵上，當時美國財政赤字占 GDP 比重逼近 10%，如今卻顯著降低至 3%，主要受惠於稅收改善與削減支出。

Major 認為，目前最理想的美債投資標的是 5 年至 10 年期公債。

美政府周三發行總額 210 億美元的 10 年期公債，發行殖利率為 2011 年來首次超過 3%，來到 3.009%，為 2011年5月以來最高；上周 10年期公債利率曾飆高至 3.05%，為 2011 年 7 月以來最高。

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作者： 鉅亨網編譯呂燕智 綜合外電 | 鉅亨網 – 2014年1月2日 下午8:00

美國公債利率 2013 年底已激增至 2 年多高點，多數分析師認為，今年恐怕只會一路飆高。

去年最後一個交易日美公債價格持續下跌，周二（12月31日）美 10 年期公債利率上揚 6 個基點至 3.03%，為 2011 年 7 月以來高點；美 30 年期公債利率也同步增加 7 個基點，至 2011 年 8 月迄今高點 3.97%。

投資機構 ED&F Man Capital Markets 資深副總 Michael Franzese 說，利率走高已是大勢所趨，「許多人都降低了（債券）投資部位」。

2013 年美 10 年期公債利率攀高 1.2 個百分點；近日接受《彭博社》調查的分析師估計，2014 年該殖利率將升高至 3.4%。

Columbia Management Investment Advisors 經理人 Zach Pandl 表示，對美債持有人來說，「美國與全球經濟成長加速是長期風險」。

巴克萊銀行（Barclays）估計，美 10 年期公債利率將維持在 3% 達一段時間，並且在 2014 年底觸及 3.5%。

該行資深分析師 Michael Pond 指出，除經濟成長增強外，通膨攀高是另一項伴隨而來的威脅。

事實上 2013 年開始走升的殖利率，已讓債券投資人吞下近 20 年來最大損失；巴克萊美國債券綜合指數 （Barclays U.S. Aggregate Bond Index）去年下跌 2.02%，為史上第二糟年度表現，僅優於 1994 年的 2.92% 虧損。

從 2008 年至 2012 年，該指數報酬曾高達 27%；然而去年已有大批資金自美債基金瘋狂流出，金額高達 812 億美元。

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中廣新聞網 – 2013年12月26日 下午7:48

央行第四季理監事會決定政策利率維持不變，連續十季按兵不動，明年貨幣成長目標區M2也維持2.5%到6.5%區間不變，貨幣政策基調維持適度寬鬆。（黃悅嬌報導）

央行今年最後一次理監事會決定政策利率不變，重貼現率百分之一點八七五，連續十季未調整。央行理事會認為，國際經濟表現雖逐漸改善，但仍有QE減碼及歐美財政問題等不確定性，在國內經濟溫和成長，通膨無虞情況下，維持現行政策利率及明年M2貨幣成長目標區於2.5%至6.5%不變，將有助維持物價穩定與金融穩定。央行總裁彭淮南表示，當前貨幣政策仍是「適度寬鬆」。『因為我們經濟成長率低於potential output，我們物價又維持穩定，因此我們理事會決定政策利率維持不變。　』

彭淮南指出，美國聯準會將縮減QE規模，但聯準會的資產負債表仍將繼續膨脹，只是寬鬆的力道沒有以前那麼大；美國長期利率已經上升，但政策利率應會維持一段長時間於低利率水準。全世界的長期利率都跟著美國走，台灣的十年期公債利率已隨美國長期利率走揚，國內政策利率也維持不變。至於明年央行是否會升息？則須掌握未來的通膨預期，如果明年物價穩定，但經濟成長低於預期，升息空間小。

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